南方财经全媒体记者 曹媛 深圳报道

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在互联网类、新消费领域逐渐冷却后，投资机构纷纷加码“硬科技”。

近年来，半导体、新能源和汽车等行业投资总量逆势上涨。清科研究中心数据显示，在2022年的中国股权投资市场，半导体及电子设备行业总投资金额2,232亿元，占比24.6%；IT、半导体及电子设备、生物技术/医疗健康行业累计投资额占比超50%。

A面是，在产业结构升级背景下，大量资金注入赋能硬科技产业发展；但B面是，投资机构纷纷入场，硬科技投资领域已经出现泡沫。

“很多原先投资互联网和消费的投资机构也纷纷入场开展科技项目的投资，一定程度上造成了硬科技项目的估值虚高，反而不利于创业者保持打磨好产品的良好心态。”力合科创集团董事长、深圳市力合科创股份有限公司（下简称“力合科创”）总经理贺臻向记者表示。

此外，科技项目的成长逻辑有别于互联网项目和消费类项目。贺臻直言，“从 2022 年开始，我们发现，由于许多科技项目的业务成长不如之前投资机构的预期，很多科技项目的融资因为前期估值太高出现了一定的困难。”

硬科技投资考验投资机构的绝对实力。作为一家致力于批量转化科技成果、投资孵化硬科技企业，力合科创目前已累计孵化服务企业3100多家，投资高科技企业近500家，培育上市企业30家、专精特新企业120多家、新三板挂牌企业50多家、国家高新技术企业300多家以及200多个科技成果转化项目。

在激烈的市场化竞争中，力合科创作为国内首批天使创投机构之一，为何始终坚持投早、投硬？国资背景的力合科创差异化优势在哪里？带着疑问，记者专访力合科创集团董事长、深圳市力合科创股份有限公司总经理贺臻。

力合科创集团董事长、深圳市力合科创股份有限公司总经理贺臻（受访者供图）

首批天使创投机构之一，长期坚持投早、投硬

在硬科技投资风口还未起时，力合科创已在硬科技领域进行布局。贺臻表示，“自成立以来，力合科创坚持用自有资金开展早期硬科技项目的投资孵化，最近还专门划拨出一笔钱开展高校科技成果产业化的批量投资。”

1999年，深圳清华大学研究院发起成立“深圳市清华科技开发有限公司”（力合科创前身），旨在推进科技成果转化与创新企业孵化；2015年，力合科创集团组建完成。

此后，在2019年，力合科创集团与通产丽星完成重大资产重组；2021年，上市公司更名为“深圳市力合科创股份有限公司”，股票代码002243.SZ。

目前，力合科创以科技创新服务+科技产业为主业，投资孵化是其主营业务之一，隶属于公司的科技创新服务业务板块。根据力合科创2022年年报，2022年科技创新服务收入占营收比重为32.52%。

据介绍，投资孵化服务是力合科创开展科创服务的重要手段之一，主要通过直接投资、设立管理基金等方式，为科技企业提供资金支持，获得存续期收益以及退出后的资本增值收益。

打开力合科创的投资孵化图谱，其聚焦投资孵化新一代信息技术、智能制造、新材料新能源、生物医药等新兴产业领域的优质项目。贺臻介绍称，“每一个领域我们都有比较典型的案例。”

例如，在新一代信息技术领域，深圳市力合微电子股份有限公司（“力合微”）是一家专业的集成电路设计企业，主要产品包括电力物联网通信芯片等，力合微于2020年7月在科创板上市；在智能制造领域，清研环境科技股份有限公司（“清研环境”）主要研发和推广新一代可模块化应用的环保技术及其装备制造 （如 RPIR 快速生化污水处理技术等)，清研环境成立于2014年7月，是深圳清华大学研究院和力合科创孵化国家级专精特新小巨人企业。2022年4月，清研环境在创业板上市。

此外，在新能源新材料领域，湖南力合厚浦科技有限公司致力于锂离子电池正极材料、功能性材料的研发、生产和销售；而在生物医疗领域，深圳兰度生物材料有限公司主营人工皮肤口腔可吸收生物膜等医疗产品的研发销售。

目前，力合科创投资孵化的资金有两个主要来源：一是自有资金的滚动投资；二是与政府和其他机构合作的投资基金。

据介绍，力合科创是深圳天使母基金第一批合作机构，与南山区、光明区等都成立了创投基金。2022 年，力合科创与南山区、汇通金控合作成立了专门投资概念验证阶段和中试阶段的基金，支持西丽湖科教城范围内的科技成果转化。

依托清华等高校资源，扩充优质项目池

尽管硬科技是目前的投资风口，但优质项目在市场上依旧稀少，如何辨别并筛选投资项目是诸多投资机构的难题之一。

“除像一般投资机构的投资经理出去寻找项目，以及通过行业研究自上而下梳理带来的项目源外，力合科创还具有‘独特的’项目来源。”贺臻介绍道。由于力合科创是深圳清华大学研究院的控股企业，清华大学等高校便是优质项目的“资源池”。

目前，力合科创的项目来源主要包括：第一，清华大学校本部、深圳清华大学研究院、清华大学深圳国际研究生院科技成果转化项目；第二，与力合科创紧密合作的高校研究机构及央国企的科技成果转化项目和创业项目；第三，深圳清华大学研究院和力合科创共建的海外创新中心及国际合作伙伴的海外跨境加速项目储备，以及清华校友创业、力合教育培训企业家、力合科创旗下各地创新基地、孵化器等的储备项目；第四，深圳市博士后科技促进协会、清华大学博士后校友总会等协会及组织的推荐项目或“智创杯”等创业大赛储备项目。

尽管力合科创具有“独特的”项目来源，但硬科技领域投资往往具有高成长、高回报、高风险等特点，该如何辨别优质的硬科技投资项目？

贺臻表示，最看重的因素是团队是一个技术和商业复合的优质团队，理想的团队带头人是具备丰富产业经历的创始人。这样的团队一方面保证了项目的技术是先进的，另一方面保证了这个技术或产品是市场需要的 (这是商业能力的核心体现)。

而对于力合科创参与的早期硬科技项目而言，估值也要合理，“估值合理才能为项目的后续融资预留空间，也才能为投资人的回报预留空间。”他强调。

而在决策流程方面，“力合科创在筛选项目时，主张依赖专业投资经理的专业分析意见，在充分考察和厘清项目投资边界条件后，依据投资程序进行筛选和投资。”贺臻表示。

据统计，在力合科创目前的投资孵化项目中，科技项目占比 100%，其中超过 50%是科研成果转化项目

促进科技成果成功产业化，提供资金仅是第一步

贺臻并未将力合科创定义为仅有单一投资业务的早期VC。目前，力合科创的定位是“产学研深度融合的科创产业平台”。

为支持早期科技项目跨越成果转化“最初一公里”，目前，力合科创已建立起“产学研深度融合的科技创新孵化体系”，贺臻认为这也是力合科创在市场中的差异化优势之一。

他认为，“科技成果能否成功产业化，核心的四个要素是技术、人才、资金和载体。产学研融合面临的问题，究其根源也是这四个要素不能在市场竞争中很好融合的问题。”

上述问题体现在：第一，技术的先进性不代表市场的认可度；第二，技术团队商业化能力缺失，或没有很好的商业化人才；第三，外部资金 (风险投资、政府支持、银行贷款等)对早期项目支持有限，创业公司在死亡谷阶段得不到大力支持；第四，新材料、生物医药等领域的产业化需要定制的载体支持，而市场普遍缺少这类优质的定制载体。

面临上述诸多问题，创投机构提供资金仅仅是第一步。

据介绍，为做好产学研深度融合的科创服务，力合科创在技术的概念验证阶段、中试工程化阶段、技术量产和产能爬坡阶段及成熟运行阶段都为项目提供服务。

例如，在技术产业化的概念验证阶段，力合科创除提供投资资金支持外，还能依托深圳清华大学研究院的研发中心助力项目的应用研究、为项目方寻找商业化人才等；在中试工程化阶段，力合科创依托研究院和力合科创合作的大企业为技术寻找实际的应用场景。

“这些都是一般都财务投资者或创投机构很难做到的。”贺臻向记者表示。

清研环境便属于力合科创成功孵化的典型案例。力合科创独家对该项目进行了种子轮和天使轮投资，协助其完成首个标杆性产品案例；协助清研环境与华润等国企、央企合作。

此外，由于早期创业团队的企业管理运营等能力不足，力合科创旗下的力合教育为公司管理团队提供教育咨询和相关培训等。

“力合科创主要的投资孵化策略是在市场有刚需、未来有前景的产业细分领域，遴选优秀的技术和商业复合型团队，在最早的阶段以较低的估值参与进去，资源赋能，以‘联合创始人’的心态陪伴支持项目成长。”贺臻强调。

5月20日，粤科金融集团将携手广东省风险投资促进会、南方财经全媒体集团、中国投资协会创投委等单位合作举办2023年粤港澳大湾区风投创投高峰论坛。同时，在活动上，广东省风险投资促进会将联合南财21世纪创投研究院隆重发布2022年粤港澳大湾区风投创投竞争力研究成果，敬请关注！